Désinflation et Production dans la zone UMOA : Entre arbitrage et complémentarité

Abstract

Adjoindre à l'objectif de stabilité des prix celui de la croissance du PIB est-il Préjudiciable dans l'espace UMOA? Différents faits stylisés inspirent l'idée que l'efficacité de la politique monétaire s'en trouverait améliorée si la BCEAO associe à l'objectif de stabilité des prix une politique accommodante en termes d'emploi et de production: Cette étude teste empiriquement cette intuition. L'approche méthodologique considère aussi bien la structure des économies que la dynamique des variables économiques: un VAR structurel en données de panel incluant une règle monétaire, une équation représentative de la courbe de Phillip augmentée et une équation d'offre agrégée. Par analogie avec les chocs de politique budgétaire, notre approche d'identification des chocs structurels s'inspire de Blanchard et Perotti (2002) : un choc monétaire, un choc de désinflation et un choc d'offre. Les réponses impulsionnelles confirment l'efficacité de la politique de taux d'intérêt pour stabiliser les prix alors qu'une règle de type Taylor (1993) gouverne la fonction de réaction de la BCEAO. Toutefois, si la politique de désinflation suffit à réaliser l'objectif de stabilité des prix, elle s'accompagne d'effet récessif sur l'output, lequel est aggravé par un écart d'inflation négatif par rapport à la cible (Svensson, 2015). Lorsque la Banque centrale relève le poids affecté à la stabilisation de l'output, les simulations indiquent qu'un choc d'offre reste non inflationniste mais participe d'une détente des prix, amplifiant la capacité de l'autorité monétaire à stabiliser les prix. Il en découle que, tant qu'il existe de capacités productions inutilisées, si la BCEAO soutient la croissance économique, elle le fait sans préjudice du principal objectif de stabilité des prix tout en améliorant l'efficacité de la politique monétaire.