Ciblage du Taux d’Inflation versus Ciblage du Niveau des Prix : Avantages Comparés dans l’UEMOA

Abstract

Dans ce papier, nous proposons de mettre en évidence le « free lunch » qui existe à cibler le niveau des prix plutôt que le taux d’inflation à partir de l’optimisation d’une fonction de perte pour la BCEAO sous la contrainte d’une courbe de Phillips représentant la formation de l’écart de production dans la zone UMOA sur la période 1993.IV-2008.IV. L’output gap testé non stationnaire est estimé par l’approche OLS dynamique pour permettre l’inférence statistique ; il se forme selon une courbe de Phillips avec suffisamment de persistance quelle que soit la cible visée : la condition nécessaire à l’existence du « free lunch » est ainsi vérifiée. A contrario, l’offre semble fonctionner indépendamment des anticipations sur les prix, aussi bien en niveau qu’en variation, stigmatisant une faible efficacité de la politique monétaire liée au processus de transmission des impulsions dans l’espace. De l’analyse comparative des variances de l’inflation sous les deux régimes de ciblage, il est apparu empiriquement qu’à variabilité égale de la production, la règle de ciblage du niveau des prix assure effectivement une moindre variabilité de l’inflation par rapport à la règle qui considérerait la cible de taux d’inflation. Il y a donc un gain de bien-être social à cibler le niveau des prix plutôt que le taux d’inflation dans la zone UMOA.